消費升級 定制家具保持30-50%高速增長

消費作為宏觀經濟增長的驅動力之一，近年來對GDP的拉動已超過60%，與此同時，人均可支配收入水平也在不斷提升，基于此，居民對消費品已不單單滿足于填補空白需求，這不僅體現在食品飲料行業(yè)中，在家具與家電行業(yè)也顯得尤為明顯。

家具和家 電都是居住領域的重要組成部分，是居民居住消費最直接的體現。從過往的發(fā)展歷史看，二者都已過了行業(yè)的黃金發(fā)展期。前者雖然規(guī)模破萬億，但過去整個行業(yè)保 持著“大行業(yè)，小公司”的特征，企業(yè)進入門檻低，產品依舊僅滿足于實用性和低廉性。而家電行業(yè)的巔峰期在上世紀90年代，經過十余年的滲透，一、二線城市 家電的消費力也趨于平緩。未來這兩個行業(yè)的增長點將來自于居民消費升級下對功能性、舒適化、高端化及智能化的產品追求。我們看好消費升級下定制家具及小家電的成長性投資機會。

家具：定制獨領風騷

根據Wind的統(tǒng)計數據，2015年國內居民消費支出對GDP的貢獻率高達60.9%，較2014年提升了12.1個百分點，已連續(xù)三年保持上升態(tài) 勢，與此同時，居民的收入水平也在不斷提升。2015年全國人均可支配收入達到2.19萬元，同比增長8.9%，高于6.9%的GDP增速。

然而，與消費及收入水平連年增長相比，居民在家具行業(yè)的消費卻在持續(xù)減少，數據顯示，2010年家具制造行業(yè)在達到30.78%的高點之后開始震蕩走低，截止2015年末，增速已跌至9.3%的歷史低位水平。

家具制造業(yè)沒落不是沒有原因的，除了與房地產增速放緩有關，產品品質也是主要問題之一。中國的家居行 業(yè)規(guī)模雖超萬億，但由于技術門檻低，整個行業(yè)呈現出“大行業(yè)、小公司”的格局，截止2015年底，國內家具制造企業(yè)數量達到5290家，同比增長7%，數 量接近歷史峰值。個體戶多了，不僅生產效率低，產品品質自然就存在問題。而且，為拼市場，多數家具制造商生產產品僅僅從功能的實用性以及價格的低廉性考 慮，而忽視了對自身品牌形象及產品功能多樣化的塑造，難以形成競爭力，凝聚下游客戶群。

隨著人均可支配收入的提高，居民對家具的需求已從實用型向個性化、舒適型轉變，因此我們可以看到，近年來基于個性化定制的定制家具細 分領域獲得了快速發(fā)展。博思數據顯示，近年來定制家具企業(yè)營收保持30-50%的高速增長，大幅超過行業(yè)平均增長水平。對于未來的成長，來自中國建筑裝飾 協(xié)會發(fā)布的報告顯示，定制家具細分領域占我國整體家具市場份額僅為20%左右，尤其是木質家具，滲透率不足10%，參照國外60-70%的市場滲透率，市 場擴展空間極為廣闊。未來五年有望每年將保持18%以上的增速。定制家具將成為以前軟飲料中的植物蛋白飲品，因消費升級而享有優(yōu)于行業(yè)平均水平的成長。

上述數據的準確度我們沒有去驗證，但從二級市場上看，涉及定制家具的上市公司確實能獲得更高的估值水平。目前上市公司中涉及定制家具領域的企業(yè)并不 多，主要有索菲亞(002572，股吧)、好萊客(603898，股吧)、兔寶寶(002043，股吧)等，其中索菲亞是當之無愧的龍頭。自2013年轉 型“定制家”戰(zhàn)略以來，股價跑出了長牛趨勢，近期股價還在不斷創(chuàng)出新高，動態(tài)市盈率將近120倍。好萊客算是次新股，不好評論。兔寶寶的股價近期也在接近 牛市新高，動態(tài)市盈率也是120倍左右。值得關注的是，有人將美克家居(600337，股吧)也納入定制家具行業(yè)，確實該公司有涉及這塊領域，但我們更傾 向于認為美克是中國高端家具第一品牌，證監(jiān)會行業(yè)劃分中其也被劃入奢侈品行列.光看毛利率，美克的毛利就大幅高出索菲亞20多個點，可見其價格偏高，美克 是家居中的茅臺(600519，股吧)，比索菲亞更高一等，茅臺雖好，但價格高，目前國人的家居消費中樞水平尚未達到人人消費得起茅臺的時候。因此其股價 表現暫時在低位徘徊也是合理的事。

當然，這些上市公司股價表現如此之好也不是光靠概念。從2016年上半年的業(yè)績快報看，索菲亞凈利潤將近兩個億，同比仍然保持48%的高速增長，兔 寶寶業(yè)績表現更優(yōu)，預計1H盈利9128萬元-9910萬元，同比大幅增長250%-280%。好萊客的預告還沒有出來，但一季度的高增長也將為上半年的 業(yè)績預喜奠定扎實的基礎。

來源：股市動態(tài)分析