家具龍頭組合收入驅(qū)動(dòng)力 收入增速拐點(diǎn)指導(dǎo)投資

新視角的研究框架概述:從微觀財(cái)務(wù)指標(biāo)與地產(chǎn)前中后端數(shù)據(jù)尋找上市公司收入增速拐點(diǎn)的領(lǐng)先指標(biāo)。本文選取了在家具制造領(lǐng)涉及多個(gè)家具子行業(yè)的宜華生(微博)活、美克家居、大亞科技、海鷗衛(wèi)浴、索菲亞、喜臨門、好萊客、永藝股份、曲美家具共9家上市公司作為代表家具行業(yè)整 體業(yè)績趨勢的公司組合。本文選取營業(yè)收入同比增速作為業(yè)績水平的代理指標(biāo),分析了2010年第一季度至2016年第二季度期間企業(yè)微觀財(cái)務(wù)指標(biāo)、家具行業(yè) 整體經(jīng)營情況指標(biāo)、家具行業(yè)下游需求房地產(chǎn)指標(biāo)與家具龍頭上市企業(yè)業(yè)績指標(biāo)的相關(guān)性,期望尋找出家具上市企業(yè)業(yè)績變動(dòng)的主要驅(qū)動(dòng)因素,準(zhǔn)確預(yù)測上市公司收 入增速變化。本文在傳統(tǒng)單純考慮企業(yè)微觀財(cái)務(wù)指標(biāo)的基礎(chǔ)上,增加了對于行業(yè)整體經(jīng)營情況和下游房地產(chǎn)需求的分析,優(yōu)化了輕工制造行業(yè)的研究體系。

上市公司微觀經(jīng)營指標(biāo)無法有效解釋家具龍頭組合的收入增速變動(dòng)。

本文分析了分別代表企業(yè)營運(yùn)能力和盈利能力的存貨周轉(zhuǎn)率、歸屬母公司凈利潤/為職工支付的現(xiàn)金流兩個(gè)指標(biāo)這與企業(yè)業(yè)績指標(biāo)的相關(guān)關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn),傳 統(tǒng)的公司微觀財(cái)務(wù)指標(biāo),如“存貨周轉(zhuǎn)率”、“歸屬于母公司凈利潤/為職工支付的現(xiàn)金流”,解釋上市公司整體收入變化的能力有限。這和行業(yè)中定制模式與傳統(tǒng)家電等消費(fèi)品備貨模式不同,行業(yè)階段處在中速增長期尚未體現(xiàn)出周期性有關(guān)。預(yù)計(jì)隨著行業(yè)增速的逐步放緩,該指標(biāo)對于判斷傳統(tǒng)成品家具模式的公司仍有意義。

家具行業(yè)整體增速與龍頭組合趨勢一致,因龍頭市占率剛進(jìn)入提升階段向上彈性大,預(yù)判市占率拐點(diǎn)很重要。

“家具類零售額同比增長率”環(huán)比變動(dòng)趨勢與行業(yè)內(nèi)上市公司整體當(dāng)期營業(yè)收入增速變化方向基本一致,但上市公司增速中速從2013年開始持續(xù)高于行 業(yè),市占率不斷提升,因此在方向一致是體現(xiàn)出向上彈性下,向下底有限的特征。這也和經(jīng)典消費(fèi)品在集中度提升初期的增速特征不謀而合,預(yù)計(jì)未來各細(xì)分子行業(yè) 龍頭上市公司提升一定程度后,上市公司整體收入端波動(dòng)性會(huì)開始大于行業(yè),確定“市占率”的拐點(diǎn)因此非常重要。

與投資者預(yù)期不同:住宅銷售增速當(dāng)期作用于家具增速,新房開工與房屋竣工成為更有效預(yù)判指標(biāo)。

房地產(chǎn)開發(fā)的前、中、后期不同階段指標(biāo)在不同滯后期中與家具行業(yè)整體經(jīng)營情況具有顯著正相關(guān)關(guān)系。從定性判斷與定量判斷結(jié)果來看,家具需求端傳導(dǎo)路 徑與時(shí)滯分別是:土地購置面積(提前4個(gè)季度)-新房新開工(提前3個(gè)季度)-房屋竣工(提前1個(gè)季度)-住宅銷售(當(dāng)期)-家具購置,與投資者普遍預(yù)期 不同的是,住宅銷售增速拐點(diǎn)對家具收入增速拐點(diǎn)的影響在當(dāng)期發(fā)生。這與精裝房交房比例提升,二手房銷售比例提升,消費(fèi)者購房后急于入住有關(guān),因此為預(yù)判投 資宜緊密觀察新房開工與房屋竣工情況。

來源：騰訊財(cái)經(jīng)